库客音乐上涨10.5%，报0.818美元/股

10月12日，库客音乐(KUKE)盘中上涨10.5%，截至02:56，报0.818美元/股，成交258.33万美元。

财务数据显示，截至2023年12月31日，库客音乐收入总额1.07亿人民币，同比减少7.1%；归母净利润-6529.1万人民币，同比增长92.7%。

来源：金融界

作者：美股君

海伦钢琴2024年上半年下跌严重，偿债能力方面也不太乐观

在国内有三家以钢琴为主的上市公司，珠江钢琴我们已经看过了，另外一家叫和声钢琴，是新三板的上市公司，其2024年上半年的下跌比主板的这两家还要严重，我们本次就不看他们了，把海伦钢琴的看一看就算了吧。

海伦钢琴股份有限公司（股票简称：海伦钢琴）2001年6月成立，2012年6月在深交所创业板上市，是中国乐器协会副理事长单位。海伦钢琴在浙江省宁波市、辽宁省营口市和广东省韶关市等地拥有厂区八个，产品已远销欧洲、美国和日本等地。

2024年上半年，海伦钢琴的营收暴跌了45.6%，持续了2023年就开始亏损的状态。现在的半年营收规模已经不足亿元，不足峰值年份时上半年的三分之一；最近三年半中仅有2022年有小额盈利，亏损的两年半刚好把其他年份赚的，赔得差不多了。

虽然有“电钢琴”和“小乐器”等业务还有不错的增长，但其规模太小；除此之外的业务，特别是核心的“立式钢琴”业务下跌严重，另外一项下跌严重的是“钢琴配件”，这是什么意思呢？难道现在大家的琴坏了都不修了吗？

国内外市场都在下跌，由于国外市场的下跌相对较慢，占比已经提升至23%，最近两年的国外市场占比持续提升。虽然国外市场占比上升是在下跌中所形成的，但后续止跌回升，重新发展的时候，能不能加大这些市场的销售力度呢？理论上是可以的。

海伦钢琴的毛利率，虽然没有像珠江钢琴那样持续多年下滑，但总体上也是下滑的趋势，只是从2020-2022年形成了一个25%左右的平台，最近两年半就有点稳不住了。不过，近两成的毛利率水平比珠江钢琴还是要高很多的。

这三年半的销售净利率和净资产收益率都基本没法看，哪怕是2020年及以前的年度，表现也只能算及格的水平，看来，乐器这一行普遍的效益情况都不太好。

三大产品的毛利率都在下滑，核心的“立式钢琴”业务的毛利率同比下跌严重，“三角钢琴”的下跌也不小，但其毛利率值还算过得去。国外市场的毛利率要略高一些，但高得不多，我们就不展示图表了。

营收下跌，导致期间费用占营收比快速大幅上升，最近两年半的主营业务都是亏损状态，亏损幅度还在扩大，2024年上半年的总成本已经超过营收23.6个百分点，想要恢复盈利的难度越来越大。

2021年亏损的原因主要是“资产减值损失”较大，其构成主要是“长期股权投资减值损失”，当年受疫情影响的“教育管理咨询”类投资发生了减值。2023年虽然有把人才公寓出售给员工所带来的收益等积极影响，但“资产减值损失”仍然较高，这次主要是“长期股权投资减值损失”和“无形资产减值损失”所构成的，真的就是屋漏偏逢连夜雨。其实，也有海伦钢琴趁着亏损的年份，把这些问题都给处理掉，以免以后的年份，这些因素还要持续影响业绩。

按季度看，不仅营收是持续下滑的，毛利率也在波动中呈下滑趋势，2024年一季度有过反弹，但很快就又跌了下来；2024年二季度16.2%的毛利率，和同行比不算低，但规模较小的海伦钢琴却并不见得就比同行要轻松。

最近的十个季度中，有七个季度出现过主营业务亏损，最近的五个季度全是亏损；另外的三个季度中，有两个季度的主营业务盈利空间不足1个百分点，只有离现在最远的2022年一季度有过3.3个百分点盈利空间的情况。现在看来，不是盈利空间有多大的问题，而是能少亏损就不错了。

海伦钢琴“经营活动的净现金流”表现也不好，最近的七年半中，一半的时间都是净流出的状态；特别是最近五年半中，只有2020年和2023年有少量的净流入，其他年份都在失血。2021年，海伦钢琴还有过规模不小的固定资产类投资，为此还进行了较大规模的净融资；在最近两年半中，也有少量的净融资，用以补充流动资金不足等问题。

海伦钢琴的长期偿债能力是相当不错的，资产负债率并不高，还由此导致了其前些年业绩不错时的净资产收益率也不太好。但是，海伦钢琴的资产结构较重，产生这样的原因主要是其总资产规模偏小；这就导致其短期偿债能力有一定的问题，特别是“速动比率”比较低。在经营形势好的时候，这并不是多大的问题，现在的严峻形势下，这些问题就值得重视了。

2023年以来的“缩表”（总资产下降）是由其营收持续下滑所导致的，短期内并无好的办法解决，但由于资产负债结构的影响，后续萎缩的节奏会变慢。就算累计亏损增大，也是负债增长，而不是资产大幅下降了；原因是，要现金类资产较高才会下降，不然就只能靠借款来解决资金问题，这并不会导致缩表。

除了应收和应付类的业务款项基本能维持滚动支付，还略有余量之外，主要的流动资产就是“存货”，主要的流动负债就是短期借款。如果存货变现不出现大的问题，这当然也能算是健康的；但是，现在的销售正好就有一些问题，这样就成了依靠销售回款和续贷相结合了。

在短期内，海伦钢琴的短期偿债能力还是不会有太大问题的，但是就怕持续亏损，由于其现金的储备并不高，一旦就需要借款来补充流动资金，这就会越来越难借。现在似乎也还不需要太担心，毕竟这样的转换过程还需要较长的一段时间。

存货的规模在2023年末和2024年上半年末并没有明显增长，但由于流动资产的萎缩，占比却持续上升。从同行的情况看，钢琴等乐器制造行业的存货规模都是偏大的，原因是由其加工周期等自然属性决定的，但我们还有必要看一下结构情况。

库存商品有所下降，主要增长的是原材料和在产品，这说明在营收持续下滑的情况下，海伦钢琴已经调整了生产节奏，只是没有预想到市场的下跌会如此深和如此久。

海伦钢琴的经营形势比较严峻，虽然整个行业均是如此，但由于前期的积累和资产布置等方面均与同行有所不同，实际上其至少比珠江钢琴承受的压力要大很多。现在没有更好的应对办法，只有盼着市场逐步回暖。随着经济社会的发展，这类文化类耐用消费品应该不会长期低迷的，但可能也不会有高速增长的时代了，而是趋于稳定；至于行业内的变化，可能会更加集中，行业内的中小玩家会逐步出局。

财经领域创作者：苕国土鱼

珠江钢琴涨1.71%，成交额3606.95万元，近5日主力净流入-1084.89万

10月10日，珠江钢琴涨1.71%，成交额3606.95万元，换手率0.64%，总市值56.57亿元。

根据AI大模型测算珠江钢琴后市走势。短期趋势看，连续3日被主力资金减仓。主力没有控盘。中期趋势方面，上方有一定套牢筹码积压。近期该股快速吸筹，短线操作建议关注。舆情分析来看，目前市场情绪极度悲观。

异动分析

赛马概念+三胎概念+文化传媒概念+在线教育+职业教育

1、公司大股东旗下拥有广州赛马娱乐总公司，下属的天麓马术俱乐部，位于广州大观路与广汕公路交界附近。公司本部开发经营珠江新城赛马场，目前场地内聚集汽车销售、餐饮、康体、酒店等多个行业，从业人员达6500人，经营单位超过100个，形成了赛马场商业圈，带动了周边经济的发展，产生了良好的经济效益和社会效益。天麓马术俱乐部是三星级饭店，集骑马健身、康体娱乐、餐饮、住宿为一体。

2、2022年3月28日互动易回复：集团全资子公司文教公司负责开展艺术教育培训业务，拥有爱上启蒙、爱上键盘等集体课程，适合孩子年龄特点，符合艺术教育规律，目前正在研发其他音乐类目的集体课程。科学的集体课程可以有效降低家庭的教育负担，同时可以达到美育的目的。

3、2024年7月11日互动易：多年来，公司品牌产品多次亮相央视春晚、中意故事会等国际、国家重要文化活动，公司品牌形象和影响力不断提升。2024年6月公司成立合资公司广州珠江锐丰文旅发展有限公司，在文化产业演艺项目、文化节庆活动、演艺活动策划与执行、演艺市场推广等方面与合资各方开展深入合作，推动公司文化产业的发展壮大。

4、2023年4月14日互动易：公司主要从事钢琴及数码乐器产品的研发、制造、销售与服务以及艺术教育等文化产业。目前公司钢琴产品可配置自动弹奏系统和静音系统等，实现钢琴内置上千首曲目自动播放及静音弹奏、录制等功能；同时拥有具备视频教学功能的数码钢琴教室系统和数码钢琴陪练系统等。

5、公司在发展音乐文化教育业务上具有明显的竞争优势，公司紧抓国家鼓励和促进文化产业大发展大繁荣的重大机遇，确定了以钢琴为主体、数码乐器、音乐教育为主业的发展方向，从单一钢琴制造业向复合产业结构的转变。在数码乐器领域，公司已经与国际顶尖数码乐器制造商达成战略合作协议。在音乐文化教育领域，通过与国内知名音乐院校开展多种形式合作，高起点开拓音乐文化教育业务，同时，打造“珠江钢琴教育”的品牌，已经成立了广州珠江钢琴艺术中心，还将创办珠江钢琴艺术学院，向高附加值的音乐培训和教育这一文化服务产业延伸。

(免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断)

资金分析

今日主力净流入-134.18万，占比0.04%，行业排名14/22，连续3日被主力资金减仓；所属行业主力净流入-3518.88万，连续3日被主力资金减仓。

主力持仓

主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1538.22万，占总成交额的6.26%。

技术面：筹码平均交易成本为4.97元

该股筹码平均交易成本为4.97元，近期该股快速吸筹，短线操作建议关注；目前股价在压力位4.43和支撑位3.94之间，可以做区间波段。

公司简介

资料显示，广州珠江钢琴集团股份有限公司位于广东省广州市增城区永宁街香山大道38号1号楼,厂房(自编号3号楼)，成立日期1987年10月10日，上市日期2012年5月30日，公司主营业务涉及钢琴及数码乐器产品的研发、制造、销售与服务以及艺术教育等。最新年报主营业务收入构成为：乐器销售及后服务89.04%，其他(补充)8.31%，教育培训、传媒及其它2.64%。

珠江钢琴所属申万行业为：轻工制造-文娱用品-娱乐用品。所属概念板块包括：国资改革、多胎概念、影视动漫、小盘、托育概念等。

截至6月30日，珠江钢琴股东户数1.81万，较上期减少7.79%；人均流通股74954股，较上期增加8.45%。2024年1月-6月，珠江钢琴实现营业收入3.64亿元，同比减少42.65%；归母净利润-7326.69万元，同比减少389.95%。

分红方面，珠江钢琴A股上市后累计派现6.89亿元。近三年，累计派现9924.59万元。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。

来源：新浪证券-红岸工作室